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石油化工行业:明年PVC价格中枢预计为7000元/吨

发布时间:2016-12-13    研究机构:东方证券

报告起因

今年七月,我们发表了报告《PVC行业有望迎来景气反转》,判断未来PVC行业有望进入景气上升期,盈利将逐步改善。而PVC价格也确实持续走强,最高点已接近翻倍,基本验证了我们之前的观点。近期PVC价格有所回落,但从供需和成本支撑上来看,PVC价格预计仍将保持高位,具体逻辑如下:

投资要点

产量增长主要来自出口增长:市场普遍将今年价格上涨归因为地产阶段性复苏带来的需求增长,相应对明年的价格也不乐观。但从数据看,今年国内表观消费量增长率几乎为零,产量的增长主要是来源于净出口量增加。考虑到明年欧洲有望退出100万吨以上的产能,美国基建扩张会增加PVC需求和出口减少,我们预测明年PVC净出口量为150万吨,同比增长接近100万吨,即使国内需求仍然保持低速增长,明年需求端仍然会继续改善。

成本结构决定PVC中枢维持7000元/吨:今年PVC价格上涨,我们判断很大程度上还是取决于边际成本。在目前的煤价和电石价格体系下,对应明年1800万吨产量的边际成本为7019元/吨,还是会持续高位。

投资建议

目前PVC上市企业为中泰化学(002092,买入)、英力特(000635)(000635,未评级)、鸿达兴业(002002,未评级)、湖北宜化(000422,未评级),每万元市值的PVC产能为0.64吨、0.37吨、0.35吨、1.64吨;PVC每1000元价格上涨的业绩弹性为0.56元、0.72元、0.19元、0.95元,依然建议关注上述企业。

风险分析

lPVC需求主要来自于房地产和基建行业,受宏观经济影响较大,需求量具有不确定性。

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