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英力特:1季度业绩符合预期,重点关注下游需求变化

发布时间:2011-04-12    研究机构:中投证券

英力特(000635)发布1季度业绩预增公告,归属于上市公司股东的净利润约3951.40万元-4711.29万元,对应EPS约0.22元-0.27元,全面摊薄后为0.13-0.16元,比上年同期增长160%-210%,符合我们的预期。

业绩增长的原因是:公司产品PVC、烧碱、石灰氮、双氰胺销售价格同比有较大幅度上升。其中PVC同比每吨增长500元左右,销售均价在7400元(含税)。

静态来看,PVC每增加100元,EPS增厚0.11元(按照1.77亿股本计算)。

成本优势明显:电力、电石自给能力高,一体化优势使得PVC吨成本低于非一体化500-800元;坚持技改,已经完成电石炉低压补偿装置项目,每吨折标电石电耗下降50度至80度,每年可增加经济效益3000多万元。

在油价上涨预期的带动下,4月交割的PVC期货价格曾一度上涨至8740元,但由于下游需求低迷,价格在进入3月后下降至7800元左右,可见市场对于下游并不乐观。对于公司在成本优势稳定的情况下,未来主要看下游需求是否旺盛,一旦需求旺价格涨,盈利空间也将大幅增加。

PVC的下游制品70%左右用于房地产,目前看保障房项目的启动对PVC价格有支撑作用,但还没有拉升作用。维持我们之前的判断:11年行业新增产能在300多万吨,即使只有一半实际投产,也增加了行业供需压力,对PVC行业的长期盈利我们不看好,重点关注具有资源和成本优势产业链完整的西部企业。

1季度,液碱呈现各地价格不一的格局,西北地区由于停车检修和开工率低的原因,价格上涨到1600-1700元/吨(含税),固碱价格也大幅上涨。考虑到50%液碱的吨成本在1000元左右,我们认为1季度烧碱已经处于盈利状态。

公司大股东国电英力特集团的“十二五”发展总体目标确定:进一步完善宁夏石嘴山氯碱工业园建设发展;建成宁东煤基化学工业园一期工程,并开工建设二期项目;建成固原盐化工示范园一期工程;煤炭产能达到1000万吨。

投资建议:预计11年、12年EPS在0.75元、1.01元(全面摊薄后),维持推荐评级,6-12个月目标价25元。公司业绩对PVC价格很敏感,油价上涨或PVC涨价时是较好的主题投资标的,但仍有业绩风险。

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