移动版

英力特:产品价格上涨,增发带来美好预期

发布时间:2011-04-13    研究机构:国都证券

公司70%的收入来源于PVC产品,7%来源于其联产的烧碱产品。国内PVC产能总体过剩,但是西北地区基本处于产销平衡的状态,主要是由于PVC产能逐渐向西北地区转移,当地丰富的煤炭和原盐资源,提供了低价的原材料,逐渐挤掉其他地区高成本的供货商。

PVC保持满负荷运转:日本地区拥有200万吨PVC产能,停产近40%,而且大多数港口处于关停状态,亚洲地区对PVC的需求增加,近期公司有部分出口订单;在油价上涨的趋势下,PVC价格预计会小幅走高,电石法PVC受益;原材料电石价格上涨,对PVC价格形成支撑,我们预计全年均价在7800-8000元/吨(去年均价7534元/吨)。据测算,PVC每上涨100元,增厚EPS0.06元。

电石价格上涨:以市场价格3700元/吨计算,电石成本占PVC售价的60%。电石价格处于低位,利润微薄,涨价需求强烈;原材料白灰供应紧张,运输成本增加等均支撑电石价格上涨。近期电石企业上调电石价格约100元/吨。公司实现100%电石自给,拥有50万吨产能,35万吨用于PVC生产,5万吨用于石灰氮生产,预计对外销售10万吨以上。

烧碱价格上涨,扭亏为盈:4月下旬时烧碱需求复苏预期强烈,烧碱价格出现回升。去年烧碱价格最低达到1900元/吨,平均价格在2100元/吨,大部分联产的烧碱业务出现亏损;2011年以来烧碱平均价格在2720元/吨,企业扭亏为盈。公司联产烧碱的产能达到21万吨,2010年销量18.8万吨,烧碱价格上涨100元/吨,增厚公司EPS0.04元。

增发完成后,财务费用明显降低;大股东持股比例增加:2010年公司利息支出1.14亿元,占营收的4.6%。增发完成后,大股东对公司11.9亿元的委托贷款认购股份,3.71亿元现金用来偿还贷款,预计每年可以减少财务费用7636万元,影响EPS0.25元。增发完成后,大股东英力特(000635)集团对公司的持股比例由22%提高到51%,成为公司的绝对控股股东。而英力特集团将投资600多亿元,建设宁东煤基化学工业园C区,九大多联产装置、包括醋酸、醋酸乙烯等30多个项目。英力特是集团旗下唯一的上市公司,我们判断有可能未来借助该平台进行融资。

给予“推荐-A”的投资评级:预计公司2011-2012年的摊薄后EPS分别为0.73元、0.88元,最新股价19.30元,对应的动态市盈率为27倍和22倍,给予“推荐-A”的投资评级。

申请时请注明股票名称