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G英力特:一体化发展彰显低成本竞争优势

发布时间:2006-04-07    研究机构:国金证券

基本结论、价值评估与投资建议公司是我国西部地区的一体化氯碱企业,拥有较为完整的产业链,即石灰矿、煤矿--电厂--电石--PVC、石灰氮(双氰胺)。2005年PVC行业景气下滑,而公司毛利高达29%,高于行业平均水平,凸显公司盈利能力;

公司竞争优势是资源保证,成本可控。公司毛利高的原因在于PVC的成本优势。拥有5000万吨石灰石矿、5000万吨煤矿,生产成本可控。目前PVC不含税成本不足4000元/吨,比市场(电石法)平均低15%以上,彰显成本竞争优势;我们认为氯碱企业未来竞争主要体现在“低成本+优质服务”。目前PVC行业由于产能过剩,市场正面临激烈的竞争格局,成本与服务将是决定企业的发展和生存的关键,而公司规模将从15万吨扩展到50万吨,规模化带来的成本降低将在未来业绩中体现;尽管竞争激烈,但PVC发展的空间还很大。PVC需求的60%来自于建筑,中国的房地产行业的快速发展、城镇化的全面建设以及西部大开发、新农村建设等都正在拉动PVC需求的快速增长。预计未来几年,国际PVC的需求将年4.1%的比率增长,而中国将成为PVC供需的主要国家,未来几年表观消费增速将达15%左右;我们预计公司2006~2008年主营收入分别为1,121、1,477、1,755百万元,净利润49、66、72百万元,EPS分别为0.355、0.483和0.526元。

  参考国际化工PE、国内相近企业PE,给出公司合理定价区间为5.52~6.68元,投资评级为持有。

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