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英力特:净利增长359%,短板仍在煤炭和原盐

发布时间:2011-08-30    研究机构:天相投资

2011年上半年,公司实现营业收入14.4亿元,同比增长42%;实现归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长359%;实现基本每股收益0.58元。

公司是主营产品涉及离子膜烧碱、PVC树脂、石灰氮、成双氰胺、电石等产品,另外公司具备自发电,年发电能力达到24亿千瓦时,电力销售,连同烧碱PVC是公司主要的盈利项目也是公司的重要盈利产品之一。

烧碱和双氰胺产品毛利大幅上涨带动业绩增长。报告期内,公司主要产品烧碱和双氰胺销售价格大幅上涨。

其中,受烧碱需求旺盛,产品价格大幅提升,烧碱产品实现营业收入同比增长83%,毛利率比上年同期增长57百分点,另外,报告期内国际、国内双氰胺市场需求增加,销售价格上涨,产品毛利率比上年同期增长18个百分点。

国电集团加大对英力特(000635)集团控制力度,非公开发行无悬念,集团资产注入的预期渐强。实际控制人国电集团由原通过国电电力股份间接持有英力特集团公司51%的股权,报告期内增加直接持有股权48.89%,加大了对英力特集团的控制力度;公司的非公开发行方案目前正处于证监会审核阶段,英力特集团原持有英力特22%的股权,执行完成后持股比例将达到51%,集团公司特种树脂子公司一直和英力特存在VCM的关联交易,此次实际控制人控股比例的增加增强了对集团树脂相关资产注入的预期,另外集团公司斥资600亿元分三期在宁夏宁东工业园建设热电、电石、醋酸乙烯、聚乙烯醇、醋酸等煤化项目也增加了投资者对于英力特未来的想象。

公司目前短板在原盐和煤炭外购。煤炭和原盐资源是氯碱企业重要的优势要素,其很大程度上决定了公司的成本控制能力。目前公司400MW的热电项目、树脂公司以及氯碱公司等共计50万吨的电石以及21万吨的烧碱生产所需煤炭和原盐基本靠外购,从预付款前五可以看出,上半年公司的煤炭主要来自伊金霍咯旗远东宏丰煤炭和神华宁夏煤业,原盐主要来自青海盐业股份。因此在基础资源上公司目前不具备强的竞争优势。

盈利预测与投资评级:预计公司2011-2013 年每股收益分别为0.93、1.13 和1.48 元,对应于上一交易日收盘价17.67 元,动态市盈率分别为19 倍、16 倍和12 倍,给予 “增持”的投资评级。

风险提示:下半年面临煤碳价格上涨的风险;烧碱价格下半年下行风险较大;集团公司树脂类等业务资产注入无明确信号。

申请时请注明股票名称