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英力特:产业链最完整的中西部氯碱行业龙头

发布时间:2008-05-20    研究机构:兴业证券

公司10万吨PVC 新项目开车顺利,产量将较07年大幅增加。公司07年建成的10万吨PVC、9万吨烧碱生产线目前开车已经比较顺利,预计全年将贡献8万吨PVC 产量。此外公司准备收购集团持有的40.76%的西部氯碱股权,收购完成后将增加5.8万吨的权益产量。08年全年PVC 总产量有望达到23万吨,烧碱总产量有望达17.5万吨。

产业链完整,成本和环保优势突出。公司PVC 生产所需要的主要原材料电力和电石均由公司内部供应,其中自备电厂发电机组约40万KW,完全满足公司内部生产用电;而电石产能为40万吨,也基本能够满足27万吨PVC 的需求。公司发电用煤、兰碳和盐需要外购,而公司所在地煤炭资源丰富,采购价格非常低廉,而原盐在内蒙和青海采购,在成本总占比不大,这二者都不对成本构成压力。对于生产过程中产生的废渣,目前主要用来作为发电过程中产生废气的脱硫剂,实现了工业废物的零排放。

公司销售情况良好,兰碳价格上涨对PVC 成本有一定压力。公司目前PVC 销售情况较好,基本上是现款现货,目前PVC 的出厂价格在7900元/吨左右。由于陕西神木等地区淘汰了约290万吨产能的小兰碳企业,使得兰碳价格上涨较快,由07年的500元/吨左右上涨到目前1300多元/吨,使得每吨PVC 成本上涨约900元。但由于公司一体化优势明显,盈利能力依然强于行业平均水平,目前吨毛利约1000多元。

节能减排力度的加大将提高公司未来的市场空间。氯碱行业是高耗能、高污染行业,技术比较成熟,未来必然会向着环保和节能的方向发展。随着国家减排的力度的加大,许多小氯碱企业将会因为污染和成本问题而淘汰出局,剩下的市场将由英力特(000635)这样有资源和采用循环经济工艺的企业来填补。预计公司08、09、10年EPS 分别为1.15元、1.56元、2.04元(考虑配股稀释),维持推荐评级。

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