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英力特:成本优势难阻盈利能力下滑

发布时间:2008-11-06    研究机构:天相投资

1-9月,公司实现营业收入16.2亿元,同比增长34.4%;营业利润1.8亿元,同比增长23.5%;归属母公司所有者净利润1.01亿元,同比增长37.42%;基本每股收益0.73元。其中,7-9月归属母公司所有者净利润0.29亿元,同比增长28.6%;基本每股收益0.21元。

产品价格下跌,毛利率降低。7-9月公司毛利率为20.03%,比上半年降低5.73个百分点。这是由于产品价格快速下跌和原材料价格依然较高导致的。1)7月末以来公司主要产品PVC(上半年收入占比70.21%)价格一路下跌,到9月末已经下跌近23%;烧碱价格也下跌约13%。2)虽然公司生产所需主要原材料电石和电力均由内部供应,具有一定的成本优势,但奈何煤炭价格跌幅远低于产品价格跌幅,公司发电成本依然较高,各种原材料的成本也较高。

期间费用率环比略有下降。公司3季度期间费用率为13.36%,比上半年降低0.39个百分点。公司财务费用率依然较高,为7.24%;资产负债率为78.86%,依旧远高于行业平均水平。过高的负债,致使公司每年利息支出较高,财务费用居高不下。

控股股东两次在二级市场增持公司股份,共计0.72%。9月24日和10月9日,控股股东宁夏英力特(000635)电力集团两次分别增持公司50万股,各占公司股份总额的0.36%;增持后持股比例为21.91%。英力特集团拟在12个月内,累计增持比例不超过公司股份总数的2%,并承诺在增持期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。增持上市公司股票,一方面是在向市场传递自己对公司经营能力的信心;另一方面也存在稳定公司股价,保证融资计划顺利实施的可能性。

4季度盈利能力将有所下降。随着经济增速放缓,下游需求疲软,化工产品价格难有起色,公司亦难独善其身,盈利能力将继续减弱。

下调投资评级为“中性”。我们小幅下调公司08年EPS,在暂不考虑融资后股本改变的情况下,预计公司08-10年的EPS为0.85元、0.87元和1.19元,对应的动态市盈率分别为9倍、9倍和6倍,估值较为合理,考虑到未来行业下行的趋势,下调公司投资评级为“中性”。

申请时请注明股票名称