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英力特公司点评:公司市值小弹性大,受益PVC需求回暖价格上涨

发布时间:2016-07-06    研究机构:民生证券

一、事件概述

近期PVC期货价格大涨,截止7月6日主力合约1609报5745元/吨,自6月16日起共涨725元/吨,涨幅高达14.4%。国内PVC现货市场价格受期货带动明显,自6月20日起止跌反弹,截止目前根据化工在线数据,PVC(电石法,长三角)价格报5500元/吨,涨340元/吨,涨幅达6.6%。

二、分析与判断

PVC供需基本面良好,具备涨价基础

由于宽松的流动性预期以及大宗商品前期整体价格处于09年以来的历史低点,近日来大宗商品期货价格迎来普涨,并带动现货市场价格。我们认为属房地产后周期的PVC由于需求改善+供给收缩+中间商低库存,具备支撑持续涨价的基本面,为“真涨价品种”。

1. 需求上:(1)2015年前5月房地产开发投资完成额同比+7%,商品房销售面积同比+33.2%,房屋施工面积同比+5.6%,房屋新开工面积结束了连续两年的负增长、同比+18.3%。约60%的PVC下游用于型材、管材等建筑用材,因此房地产行业的回暖会刺激上游PVC的需求;(2)PVC属于房地产行业的后周期,其需求相对于地产开工时间要滞后6~12个月,因此上半年尤其是一季度新开工的地产项目对PVC的需求基本会在下半年释放。

2. 供应上:(1)根据氯碱工业协会统计数据,目前PVC行业总产能为2348万吨,但据行业了解其中15%的产能是已经完全拆除但未上报协会,因此实际总产能仅2000万吨,相对于2013年2476万吨的总产能已经收缩近20%,2015年总产量1609万吨,实际开工率约80%,大大高于68.5%的名义开工率;(2)由于行业整体低迷、亏损面较大,2014和2015连续两年产能净减少,未来新增产能有限,供应仍偏紧。

3. 库存上:PVC价格自2010年底以来一路下跌,中间商不敢囤货,库存非常低。

公司市值小,价格弹性大

公司目前市值仅38亿元,拥有26万吨PVC产能,PVC价差每上涨100元/吨,净利润增加0.19亿元,eps提高0.06,公司业绩弹性巨大。 二、 三、盈利预测与投资建议 PVC具备涨价基础,我们判断PVC期货价格未来仍有1000元/吨左右的上涨空间,现货价格大概率跟涨,公司市值小弹性大将充分受益。预计公司16-18年EPS分别为0.21、0.34和0.43元,维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示:产品价格波动的风险。

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