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英力特08年报点评

发布时间:2009-03-31    研究机构:华泰证券

投资要点: 2008年公司营业收入20.26亿元,同比增长29.39%;归属于母公司的净利润4161.85万元,同比减少57.92%;每股收益0.3元。

去年前三季度,氯碱行业原料和产品价格高进高出,产品与原料之间的价差较高,公司PVC 和烧碱产品盈利能力较强。第四季度PVC 价格快速下跌,而主要原料电石的价格由于电价的相对刚性,跌幅小于PVC。因此,氯碱行业第四季度出现较大的亏损。

公司具备煤电石行业的两条产业链,包括电石-PVC、电石-石灰氮-双氰胺,对于煤电石产业链而言,电力是其主要成本,公司具有40万千瓦装机容量,在氯碱行业具有较强的成本优势。

目前公司具备 24.5万吨PVC 产能,远期将实现50万吨PVC 产能,在建的2×3万KVA 密闭电石炉项目将在今年5月份前后投产,届时公司电石产能将达到38万吨,基本上能够满足下游PVC 和石灰氮的需求,对公司成本控制具有重要作用。

石灰氮和双氰胺是公司传统产品,近年来价格和利润较为稳定,从公司发展战略上来看,未来几年对该产业链没有太大的投入,预计这两个产品将保持目前的水平,增长空间有限。

去年公司配股方案获批,募集资金主要用于收购西部氯碱公司40.76%股权和归还10+9万吨氯碱项目的银行借款。收购西部氯碱公司股权有望减少少数股东权益,而对于公司远期50万吨PVC 项目而言,未来对资金的需求量依然很大。

目前电石法 PVC 处于低谷,但公司在行业内仍然最具竞争力,一方面是地处西部,具有发展煤电石化工的地理优势,而是公司具备从电力-电石-PVC 一体化的优势。

预计公司在 2009年将完成配股计划,电石项目也将完成投产。2009年盈利增长来自少数股东权益的减少和PVC 生产成本的降低。盈利预测表明,2009年每股收益为0.45元,对应市盈率为29倍,给予“观望”评级。

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