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英力特:政策调整带来发展机遇

发布时间:2009-06-03    研究机构:日信证券

政策调整带来发展机遇。

化工产业振兴规划:煤化工为重要调整方向。1、电石产能扩张停止。产业振兴规划中指出,今后三年停止审批单纯扩大产能的焦炭、电石等煤化工项目,原则上不再安排新的煤化工试点项目。2、落后产能将遭淘汰。规划指出,要加快淘汰电石、甲醇等产品的落后产能,提高污染防治和产业发展水平。

英力特(000635)(000635):政策调整带来发展机遇。公司拥有完整的产业链:年发电量27.5亿千瓦时,年产电石40万吨、聚氯乙烯25万吨、烧碱24万吨,还有电石法废弃物生产的双氰胺、石灰氮等产品;其产业链为煤-电-电石-PVC(烧碱)-废弃物再利用,覆盖了电石法PVC的各个工序,产业链完整。随着化工产业振兴规划的出台,电石供应日趋紧张;公司有拥有电石产能40万吨,在电石供应紧张的情况下,产业链完整的优势更加明显。

油价反弹构成另一利好。国内PVC生产除了电石法之外,还有部分为乙烯法,其生产工艺为:原油-乙烯-PVC。近期乙烯随着原油价格持续走高,采用乙烯法生产的PVC企业面临不断上升的成本压力,其产品价格也有上调的可能;无论是乙烯法企业成本上升,还是PVC产品价格上调,对于电石法生产企业都构成利好。

大股东将投资617亿元建设乙炔化学工业园。公司大股东为国电英力特能源化工集团,持有公全部司股份的21.90%。5月26日,宁夏自治区发改委通过了《国电英力特宁东乙炔化学工业园规划》,集团将投资617亿元建设宁东乙炔化学工业园,该园区包括4×330MW机组热电联产、240万吨甲醇、30万吨醋酸乙烯、10万吨BDO、30万吨烧碱和30万吨聚氯乙烯等30个建设项目。一期热电、甲醇、醋酸乙烯等项目将于下半年开工建设,到2020年全部建成后将实现工业总产值约603亿元,年利税额约192亿元。该项目与公司业务关联度很大,因此建成后存在注入公司的可能。

业绩预测及估值。公司今年明年业绩增长点主要在于经过去年的危机后,各产品销量、价格的逐步回升。预计今年、明年公司EPS分别为0.34元、0.60元,按6月1日收盘价13.02元计算,PE分别为38.3倍、21.7倍;目前公司静态PB为4.54倍,接近历史上较低水平。

考虑到公司各产品的销量及价格水平将逐步提升,业绩增长很可能超预期,给予“增持”评级。(PVC、烧碱价格走势、公司静态PB趋势、公司业绩预测表格见后页)

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