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英力特:聚氯乙烯涨价的最大受益者

发布时间:2009-08-05    研究机构:华泰联合证券

英力特(000635)近期股价走势凌厉,我们基于PVC 行业的判断认为目前公司股价仍然具有安全边际。

在 60-65 美元的油价水平,电石法PVC 与乙烯法PVC 成本平衡。国际PVC 价格相当于国内的7200 元/吨。目前国内PVC 价格(电石法PVC 华东地区6600 元/吨)相当于国际油价55 美元/桶的水平。市场普遍认同国际油价将维持在60-80 美元/桶之间,因而我们判断国内PVC 价格将上涨到7200 元/吨,即我们预期的2010 年PVC 较低均价水平。而后将随着国际原油价格的上涨而继续上涨。

英力特一体化优势突出,产业链相对较长,原料自给率高,具有明显的成本优势。公司电力自给率接近90%,发电成本不含税在0.19 元/度,大大低于行业平均水平。即使考虑运输成本,公司PVC 吨成本仍然比东部地区低500 元左右。

在上市的氯碱公司中,英力特业绩相对 PVC 价格弹性最大。配股完成后,每万股电石、PVC 和烧碱产能将分别提高至32 吨、18.4 吨和14 吨,以24 万吨PVC 权益产能计,PVC 价格上涨100 元/吨,公司EPS 增加0.1元。

考虑隐含配股权,公司目前股价相当于 20.55 元, 2010 年PE 为19 倍。

PVC 价格涨幅很可能超出我们预期,公司还有资产注入预期,我们给予公司增持评级。8 月5 日为配股股权登记日,建议投资者参与公司配股。

申请时请注明股票名称