移动版

英力特:配股完成,盈利能力将进一步提升

发布时间:2009-08-17    研究机构:天相投资

2009年上半年,公司营业收入8.02亿元,同比下降25%;利润总额0.48亿元,同比下降67%;归属于上市公司股东净利润839.53万元,同比下降88%。基本每股收益0.10元。

氯碱行业仍自底部复苏中。公司主营的氯碱产品PVC树脂和烧碱分别占公司销售收入的71%、15%。氯碱是基础化工行业,效益随经济周期波动性大。上半年由于产品价格较去年同期大幅度下降了21个百分点,公司PVC毛利率3.1%,比上年同期降低15.6个百分点,烧碱毛利率23.3%。二季度公司综合毛利率15.9%,较一季度环比下降8.7个百分点,主要原因是烧碱均价下降14%。三季度以来,烧碱价格仍在下滑,但盈利减少有望被PVC价格上涨抵消。

多年来公司保持氯碱行业内最高的毛利水平。氯碱是大宗商品,产品同质性高,竞争的关键在于成本。公司主产品电石法PVC的成本中53%是电石,而电石成本中约60%是电力。扩能后,公司拥有电石50万吨/年产能,自备和有发电权的发电机组分别是350MW和50MW,使得公司电石、电力完全自给,一体化程度业内最高。

目前公司拥有行业内最高的PVC价格对业绩弹性,将是氯碱行业复苏的最大受益者之一。10股配3股融资刚刚成功结束,资金将用于收购大股东宁夏英力特(000635)电力集团股份有限公司持有的宁夏西部聚氯乙烯有限公司40.76%的股权,并偿还以往项目的银行借款。2008年公司来源于西部公司的净利润为0.38亿元,占归属于母公司股东净利润的91%。

目前,西部公司PVC项目的利润按照公司40%、氯碱化工24.70%、英力特集团35.30%的比例进行分配;热电等其他项目的利润按照公司和英力特集团各50%的比例进行分配。未来,公司将拥有英力特集团持有的全部权益,之后PVC价格每提升100元(含税),公司的EPS将提高0.11元。

盈利预测和投资评级。增发后,预计公司2009-2011年每股收益(EPS)分别为0.47元、1.07元、1.30元,以股价18.55元计算,相应的PE为39倍、17倍、14倍,考虑到氯碱行业正在复苏中,维持“增持”评级。

风险提示。国内氯碱行业的复苏进程可能低于预期。

申请时请注明股票名称