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英力特:业绩增长符合预期

发布时间:2009-10-22    研究机构:东方证券

英力特(000635)三季度业绩基本符合预期。三季度单季实现销售收入4.26 亿元,同比下降23.09%,归属于母公司的净利润1589.91 万元,同比下降44.95%。 实现每股收益0.11 元,我们认为公司三季度盈利情况基本符合预期。从公司前两季度的少数股东权益来看,一季度公司的少数股东权益为1334.74 万元,二季度为1247.74 万元;而公司三季度少数股东权益仅为619.15 万元,其差异原因在于收购后的报表合并。据此我们认为公司三季度氯碱业务的收入在900 万元左右,环比二季度的721.92 万元有所增加,但增量不大。我们认为造成增量不大的原因是由于虽然三季度公司PVC 价格较二季度有所提高,但是由于烧碱价格下降明显,加之公司收购电厂的收益并未全季度并表,所以业绩增长并不明显。

英力特仍然是氯碱行业的最佳配置之一。作为目前国内唯一一家电厂、电石完全配套(且有剩余)的氯碱生产企业,英力特的成本优势一直是他人无法企及的,在今年完成增发后,其生产成本优势进一步明显。目前高企的油价使得煤制PVC 的成本优势日益明显,而英力特完善的生产链使其成为氯碱行业的最佳配置之一。

氯碱行业仍行进在预期复苏的轨道之上。我们认为PVC 价格的上涨将分两步走,一步是由油价推动的价格上涨,第二步是由需求拉动的价格上涨。

目前第一步油价的推动作用已经体现,原油价格在70 美元/桶以上时,油头PVC 的成本优势将消失甚至处于劣势。我们认为在明年一季度末开始,PVC 将进入第二步,即由需求拉动的价格上涨。

? 维持买入投资评级:我们仍然认为氯碱行业将受益于房地产行业的复苏,维持公司买入的投资评级,并维持EPS 09 年0.31 元,10 年1.21 元的盈利预测。

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