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英力特:盈利能力增强,2010年更可期待

发布时间:2010-02-11    研究机构:天相投资

2009年,公司营业收入18.73亿元,同比下降7.54%;利润总额9202万元,同比增长22.04%;归属于上市公司股东净利润4776万元,同比增长15.9%。基本每股收益0.270元。

公司成本领先优势进一步强化。氯碱行业周期性强,在2009年行业内多数企业盈利同比下滑的情况下,公司取得正增长,主要原因:一、2009年9月,公司配股收购大股东英力特(000635)集团持有的宁夏西部聚氯乙烯有限公司40.76%股权,使得用电完全自给,而电力占氯碱行业成本的约60%.二、电石是聚氯乙稀和电石氮最主要的原料,密闭电石炉投产后,公司电石产能达50万吨,实现基本自给。公司一体化程度业内最高。2009年3、4季度,公司基本每股收益分别为0.09元、0.10元,远高于前两个季度。

宁夏西部聚氯乙烯有限公司是贡献利润主力。该公司拥有14.5万吨/年聚氯乙烯、11万吨/烧碱、400MW发电装置;2009年净利润1.28亿元,占公司合并报表净利润的166%、占公司氯碱产能的约50%。公司持有84.47%股份,另一股东氯碱化工(600168)2010年1月公告拟转让所持该公司15.53%股权(不拥有发电装置权益)。

非经常性损益减少了盈利。由于10#发电机组关停,公司计提减值准备2413万元。截止9月,公司聚氯乙烯期货套期保值平仓收益222万元,但因12月以后单边上涨行情,4季度浮亏49万元;目前已经随期货价格下跌而扭亏。

公司是氯碱行业盈利回升中的良好投资标的。公司拥有行业内最高的聚氯乙烯价格对业绩弹性,聚氯乙稀价格每提升100元(含税),公司的EPS提高0.11元。2009年公司设备平均开车率达到90%, 2010年基础性的氯碱行业将随经济回暖而需求增长;而石油、电力等能源原料的价格的上涨将反衬公司一体化优势。

盈利预测和投资评级。预计公司2010-2011年每股收益(EPS)分别为0.89元、1.11元,以股价16.30元计算,相应的PE为18倍、15倍。维持“增持”评级。建议把握聚氯乙烯价格上涨的节奏和公司盈利能力再提升的进程投资。

风险提示。聚氯乙烯现货受到期货影响,涨跌振幅加剧。

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