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英力特:业绩大幅低于预期的3个原因

发布时间:2010-04-27    研究机构:中投证券

分析业绩低于市场预期的原因1:烧碱亏损。烧碱下游造纸企业很多由于环保要求配备了碱回收设备,减少了周边烧碱需求,PVC 开工率增加带动了供给(氯碱失衡),烧碱价格下降影响利润3100 万左右。

业绩低于市场预期的原因2:原材料涨价和电价。煤炭从去年的160元/吨左右涨到260,相当于发电的成本增加0.004,年化影响EPS0.05,加上石灰石和其他原材料涨价,发电增加400 万备容费,原材料因素影响利润1200 万元左右,取消优惠电价影响利润1000 万左右。

业绩低于市场预期的原因3:税率。本部亏损没有所得税,西部子公司优惠税率3 减2 免政策到期,税率从12.5%提高到25%。

总结低于预期的原因是市场只注意到业绩受PVC 涨价弹性大,其实公司受原材料价格波动弹性也大,这样的公司投资上对选时要求高。

未来关注1 煤炭:英力特(000635)集团目前有大概2 个煤矿(都是7000 吨左右的产量),目前还在建设期,我们认为由于建设期的评估溢价较小,短期集团不会把煤炭资产放入上市公司,长期建议关注。

未来关注2 业绩弹性:在PVC 上市企业中具有最高的盈利弹性,PVC价格每上涨100 元/吨,公司EPS 静态上涨约0.1 元。

预测公司10 和11 年EPS 分别为0.42 和0.71,短期业绩低于预期,暂时给以中性的评级。公司负债率高,不排除以规划新项目增发的可能,建议关注下半年油价和PVC上涨的交易性机会(见后续深度报告)。

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