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英力特:大股东增持有利公司长期发展

发布时间:2010-12-20    研究机构:东海证券

事件

英力特(000635)拟以13.80元/股的发行价非公开发行1.24亿股,其中公司控股股东英力特能源化工集团以对公司的委托贷款11.87亿元加现金3.88亿元认购1.14亿股,战略投资者象屿集团以现金1.38亿元认购1000万股。

评述

增发完成后将大幅增厚EPS(摊薄后)。公司最近三年资产负债率均在80%左右,本次增发完成后有助于改善公司的资本结构,降低财务费用,起到提升公司业绩的作用。增发完成后,公司偿还15.58亿元银行贷款,按照一年期贷款利率静态来算,每年将减少财务费用0.87亿元,增厚摊薄后EPS0.29元。增发完成后,公司每股净资产大幅增加到8.22元,增幅达到74%。

大股东增持有利于公司长期发展。公司控股股东英力特集团通过本次增发持股比例将由22.28%增加到51%,处于绝对控股的地位。这也意味着集团看好公司的发展前景,后续将有可能以公司为重要的融资平台来整合煤炭、电力等资源。

看好公司前景。现阶段,PVC行业产能过剩,需求不振,我们维持对PVC行业“中性”的观点,但这不代表行业内的公司没有投资机会。公司是行业内一体化产业链最为完整,综合成本最具优势的PVC企业,在未来油价上涨概率大增的利好下,公司是一个比较好的投资标的。公司氯碱产品单耗在业内具有明显的竞争优势,电力、电石基本自给,发电成本约0.2元/度,用电成本较当地工业用电低约0.1元/度。三季度是公司盈利低点,四季度随着PVC、烧碱价格上涨盈利将好转。

维持“增持”评级。我们认为明年石油价格在80-100美元/桶区间运行概率较大,这有助于PVC价格的上涨,PVC价格上涨公司业绩敏感性最高。国电集团入主公司后,公司作为重要的融资平台,未来资源整合的机率大大提高,有利于公司长期发展,我们预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.21元、0.77元、1.09元,维持公司“增持”的评级。

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